El caso más exitoso de tokenización: Stablecoins

La tokenización de bienes esta revolucionado la manera en que los activos se administran, transfieren y utilizan en entornos digitales. Entre los numerosos casos de uso, las stablecoins, o monedas estables, se destacan como el mayor éxito de esta tecnología a la fecha, gracias a su capacidad para combinar la eficiencia de las blockchain con la estabilidad de los activos tradicionales. Al vincular su valor al dólar estadounidense, estas monedas estables no solo facilitan las transacciones rápidas y económicas en un entorno de alta volatilidad, sino que también actúan como un puente entre las finanzas tradicionales y el mundo cripto. A través de mecanismos como la colateralización y la estabilidad algorítmica, las stablecoins han demostrado ser un instrumento valioso para reducir las barreras de entrada a las transacciones transfronterizas y mejorar la accesibilidad y seguridad en las transacciones económicas internacionales.

La tokenización convierte los derechos de propiedad sobre activos tangibles o intangibles en tokens digitales en una blockchain, mejorando la divisibilidad, liquidez y accesibilidad de los mismos. Las stablecoins ejemplifican cómo esta tecnología puede digitalizar activos tradicionales, permitiendo su transferencia y uso en ecosistemas descentralizados. Al estar vinculadas a activos como el dólar estadounidense, las stablecoins conectan el mundo de las finanzas tradicionales (TradFi) con el ecosistema de las finanzas descentralizadas (DeFi), ofreciendo una herramienta útil para transacciones, remesas y refugio de valor. Este papel dual las convierte en una pieza clave del sistema financiero global.

Las stablecoins logran estabilidad a través de diversos mecanismos:

• Colateralización con Activos del Mundo Real (RWA): Este modelo está basado en stablecoins centralizadas están respaldados en activos de reservas como efectivo, equivalentes de efectivo, bonos del Tesoro de EE. UU., y otros activos financieros mayormente líquidos. Buscan la estabilidad a través del respaldo de estos activos, aunque en algunos casos todavía enfrentan desafíos relacionados con la transparencia, auditabilidad y la gestión de riesgos. Ejemplos destacados incluyen USDT de Tether, USDC de Circle, y el más reciente lanzamiento de RLUSD de Ripple.
• Colateralización con Criptomonedas: Utilizan otras criptomonedas como garantía, a menudo sobrecolateralizadas para compensar la volatilidad. Estas suelen ser gestionadas por protocolos descentralizados y contratos inteligentes. Ofrecen descentralización, pero son vulnerables a la volatilidad del colateral. Un ejemplo es la moneda DAI, emitida por el proyecto de finanzas descentralizadas MakerDAO.
• Algorítmicas: No tienen respaldo de activos; en cambio, dependen de algoritmos y contratos inteligentes para ajustar la oferta y mantener la paridad. Han demostrado ser muy vulnerables y propensas a colapsos. Un ejemplo de un colapso de una stablecoin algorítmica es UST en 2022.₁

La capitalización total del mercado de stablecoins superó por primera vez los USD 200 mil millones en diciembre de 2024. Además, posee un volumen de transacciones anuales que supera los 10 billones, superando en conjunto a Visa, Mastercard y PayPal. De igual manera, estas monedas estables cuentan con más de 25 millones de usuarios mensuales y se espera que esta cifra crezca a medida que su utilidad se hace más evidente. Asimismo, las stablecoins ofrecen una reducción del 99,99% en tarifas y tiempo de procesamiento en comparación con las transferencias bancarias tradicionales, convirtiéndolas en una herramienta altamente eficaz para transacciones transfronterizas.₂

Tether (USDT) continúa liderando el mercado con una capitalización de $139 mil millones, representando una participación del mercado de 69.7%, le siguen Circle (USDC) con $40,9 mil millones (20,4%) y muy por detrás se posiciona Ethena Labs (USDe) con $5,58 mil millones (2,79%).

El panorama actual de las stablecoins presenta dinámicas interesantes, donde la dominancia de Tether (USDT), aunque aún fuerte, muestra señales de erosión debido a diversos factores:

Las stablecoins logran estabilidad a través de diversos mecanismos:

• La creciente popularidad de nuevas stablecoins: Ethena Labs (USDe) y Usual Money (USDO) han ganado tracción, reduciendo ligeramente la cuota de mercado de USDT.
• Presiones regulatorias: USDT enfrenta desafíos significativos en los mercados europeos debido a la falta de cumplimiento con las regulaciones MICA, lo que ha llevado a algunos exchanges a excluirla de sus plataformas.
• Circle (USDC) ha establecido una alianza estratégica con Binance, el exchange centralizado más grande del sector. Esta colaboración tiene el potencial de aumentar significativamente la adopción de USDC y alterar las cuotas de mercado en el futuro cercano.₃
• El impacto de la reciente creación de la moneda nativa de la red Ripple, RLUSD, todavía está por manifestarse, pero se espera que pueda contribuir a esta tendencia.

El mercado de stablecoins se encuentra en un punto de inflexión y presenta un panorama dinámico, altamente competitivo, lo cual sugiere que el futuro del mercado de stablecoins se definirá por la capacidad de cada participante para adaptarse a las regulaciones, innovar y construir alianzas estratégicas, más allá del tamaño de su capitalización o cuota de mercado.

Uno de los parámetros útiles para evaluar la estabilidad de cada una de las stablecoins es producido por la empresa calificadoraS&P Global Ratings₄, la cual publica anualmente reportes independientes para cada una. En las últimas publicaciones disponibles para el periodo que finalizó el año 2023, la stablecoin con mejor calificación fue el USDC, como se puede observar en la siguiente tabla.

Según el reporte de la calificadora, USDC se beneficia del respaldo total de activos de bajo riesgo, principalmente valores a corto plazo y depósitos en bancos considerados solventes. Estos se mantienen principalmente en el Circle Reserve Fund (CRF) registrado en la Securities and Exchange Commission (SEC), en uno de los principales gestores de activos mundial, BlackRock. A 29 de septiembre de 2023, el ratio de colateralización se situaba por encima del 100%. El informe auditado muestra que el 36% de los activos se mantienen en bonos del Tesoro, el 56% en acuerdos de recompra y el 9% en efectivo.

Las divergencias entre el volumen de comercio de criptomonedas al contado (spot) y los envíos mensuales de stablecoins a billeteras receptoras sugieren que las transacciones con stablecoins se han desvinculado cada vez más del uso de criptomonedas. Este fenómeno sugiere que las stablecoins han consolidado su función principal como activos de reserva y no simplemente como una herramienta para transacciones criptográficas. El dólar estadounidense ha evolucionado para convertirse en el activo de referencia dominante para las stablecoins debido a su aceptación global, estabilidad, liquidez y el entorno económico y político fuerte del país emisor. Aunque muchos países buscan diversificar sus economías para reducir su dependencia del dólar y aumentar su autonomía política, las stablecoins vinculadas al dólar continúan siendo preferidas por su capacidad para proporcionar estabilidad y seguridad financiera. Actualmente, las stablecoins vinculadas al dólar representan el 98,97% del mercado global, destacando su relevancia y el potencial de estas monedas estables para sostener el dominio del dólar en la economía digital. En contraste, las stablecoins que hacen referencia a activos no denominados en dólares estadounidenses, como el oro, el Euro, el renminbi y otras materias primas y monedas fiduciarias, actualmente representan solo el 1% del mercado de stablecoins.₅

América del Norte

En América del Norte, aunque el mercado todavía es liderado por el uso institucional de BTC y ETH, el uso de stablecoins es cada vez más relevante para transacciones y como puente entre el mundo cripto y las finanzas tradicionales. La falta de claridad regulatoria en EE.UU. ha llevado a que proyectos de stablecoins se trasladen a otras regiones con marcos más favorables. Sin embargo, a medida que Estados Unidos avanza hacia un marco regulatorio más definido, nuevos proyectos comienzan a surgir con propuestas innovadoras y en cumplimiento con los estándares legales. Un ejemplo destacado es el lanzamiento de Ripple USD (RLUSD), una moneda estable diseñada para facilitar los pagos transfronterizos y la integración con DeFi.₆

Europa

El crecimiento del mercado europeo de criptomonedas en 2024 es una clara muestra de cómo un entorno regulatorio sólido puede transformar la adopción de activos digitales. La implementación del marco regulatorio MICA no solo mejoró la confianza de los inversores al ofrecer mayor seguridad y transparencia, lo que ha fomentado el interés en las stablecoins respaldadas por euros. El mercado de stablecoins en euros ha despegado, con volúmenes mensuales superando los $300 millones y acercándose a los $800 millones en noviembre de 2024, liderados por el éxito de la stablecoin EURI de Banking Circle tras su inclusión en Binance. Sin embargo, MICA también provocó la exclusión de algunos stablecoins que no conforman con dicha normativa, como la EURT de Tether, que dejó de ser respaldada en noviembre debido a preocupaciones regulatorias.₇

América Latina

América Latina se ha posicionado como un mercado importante para las stablecoins, impulsado por la inestabilidad económica de muchos países y la necesidad de las poblaciones de preservar valor frente a la devaluación de muchas monedas. Las stablecoins están ganando terreno como medio para las remesas, ofreciendo una alternativa más económica y rápida a los métodos tradicionales. Las stablecoins ofrecen una vía hacia la estabilidad en medio de las turbulencias económicas de la región.₇

Bolivia

En Bolivia, la adopción de stablecoins, vinculadas al dólar, emerge como una solución clave frente a la crisis económica, caracterizada por la escasez de divisas y la devaluación de la moneda local en el mercado paralelo, replicando tendencias observadas en países como Venezuela, Argentina y Nigeria. Estas criptomonedas ofrecen un refugio contra la inflación, facilitando transacciones rápidas y económicas, lo que resulta crucial en un entorno de servicios financieros limitados. No obstante, la ausencia de regulación y la volatilidad inherente al mercado criptográfico plantean riesgos a considerar, lo que subraya la necesidad de utilizarlas como instrumentos de estabilidad en lugar de activos especulativos. Su creciente adopción también impacta en sectores como el comercio transfronterizo y las remesas, consolidándose como una alternativa eficiente y accesible en un contexto económico adverso.

• Estabilidad de precios: Las stablecoins están diseñadas para mantener precios estables vinculando su valor a los subyacentes activo.
• Almacenamiento de valor: Presiones regulatorias: USDT enfrenta desafíos significativos en los mercados europeos debido a la falta de cumplimiento con las regulaciones MICA, lo que ha llevado a algunos exchanges a excluirla de sus plataformas.
• Accesibilidad y almacenamiento: Circle (USDC) ha establecido una alianza estratégica con Binance, el exchange centralizado más grande del sector. Esta colaboración tiene el potencial de aumentar significativamente la adopción de USDC y alterar las cuotas de mercado en el futuro cercano.₃
• Geografía agnóstica: El impacto de la reciente creación de la moneda nativa de la red Ripple, RLUSD, todavía está por manifestarse, pero se espera que pueda contribuir a esta tendencia.
• Funcionalidad Descentralizada: Capacidad para interactuar con contratos inteligentes en la cadena de bloques pública Ecosistema, dando acceso a la tecnología de contabilidad distribuida de las blockchains.
• Menor costo en transferencias globales: Costos de transacción potencialmente más bajos

Entre los principales beneficios se encuentran la estabilidad de precios, el almacenamiento de valor, la accesibilidad global y la reducción de costos en transferencias internacionales. No obstante, se enfrentan desafíos como la fragmentación del mercado, riesgos de solvencia, riesgo de depegging y la ausencia de un marco regulatorio unificado.

Las stablecoins logran estabilidad a través de diversos mecanismos:

• Fragmentación: La fragmentación del mercado en términos de regulación, gestión de riesgos y disponibilidad jurisdiccional genera complejidad.
• Riesgo de solvencia: Los usuarios están expuestos al riesgo de solvencia del emisor, lo cual requiere una evaluación de la calidad de las reservas y el control operacional.
• Depegging: Existe el riesgo de desvinculación del valor de $1, lo que ha ocurrido históricamente debido a problemas de solvencia y liquidez.
• Falta de regulación: La falta de un marco regulatorio global y unificado es una debilidad.
• Educación y Sensibilización: La educación en stablecoins y blockchain es esencial para asegurar que los usuarios comprendan los riesgos y beneficios de estas tecnologías. Es crucial que las instituciones educativas proporcionen formación técnica y contextual sobre las implicaciones regulatorias y estrategias de mitigación de riesgos para fomentar una adopción segura y responsable.

Las stablecoins representan el caso de uso más exitoso de la tokenización en el mundo a la fecha, ofreciendo soluciones eficientes y globales para la transferencia de valor. Su capacidad para mantener la estabilidad de precios, su creciente adopción y su utilidad las han convertido en un componente fundamental del ecosistema digital. A pesar de los desafíos regulatorios y la fragmentación del mercado, las stablecoins continúan evolucionando y se espera que transformen la forma en que se realizan las transacciones en el mundo. La participación de grandes instituciones, un marco regulatorio global y avances tecnológicos como la interoperabilidad consolidarán su rol en el futuro de las finanzas. Al abordar los desafíos actuales y fomentar la transparencia, las stablecoins tienen el potencial de transformar la manera en que el mundo realiza transacciones.

¹ Polizu, C., Garg, A., de la Mata, M., Wilson, C., White, E., Ozavci, L., & Donaghey, C. (2023). Stablecoins y su papel en la economía digital. S&P Global. Ver más

² Harvey, L. (2024). The Silent Threat to The Biggest Tokenization Success. Tokenization Insight. Ver más

³ CCData. (2024). 2025 H1 Outlook Report. Ver más

⁴ S&P Global Ratings. (2023). Stablecoin Stability Assessment. Ver más

⁵ The Digital Chamber. (2024). How Stablecoins Are Extending U.S. Dollar Dominance. Ver más

⁶ Chainalysis. (2024). The 2024 Geography of Crypto Report. Ver más

⁷ Bitvavo & Kaiko. (2024). The State of the European Crypto Market. Ver más